www.52g.cn免费网页

二、短期调整是主旋律：驱动的变化市场调整会是未来一段时间的主旋律，很可能会贯穿整个二、三季度，同时受到外围扰动增加、政策节奏变化和盈利还未彻底拐头的压制，很可能呈现出波动剧烈、分化大的特点。一般在市场大底出现后，往往盈利的恢复还存在一些反复，这时市场很容易将信将疑，再加上估值如果修复过快的话，很容易出现调整。

父亲是维多利亚时代喜歌剧的狂热爱好者，曾任一家轻歌剧公司总裁长达35年。他的爱好广泛，从语言（他的英语和希腊语流利，西班牙语和意大利语也不错）到建筑（他特别乐意带别人游览旧金山的大街小巷），他都感兴趣。他喜欢咬文嚼字，对语法错误特别敏感。喜欢讲笑话。

三季度经济增速延续滑落，四季度经济增速预计同三季度持平。从上周公布的经济数据来看，9月份经济有所回升，但三季度经济继续回落。其中9月份消费有所回升，得益于汽车消费降幅的收窄；工业增加值大幅回升，固定资产投资小幅下滑，主要受制造业投资进一步探底的拖累，地产投资仍然保持韧性，基建投资延续回升。9月份经济的回升表明8月中旬逆周期政策加码以来效果逐步显现，尤其在国庆节前限产的背景下仍然体现出季末跳涨的特征，因此四季度经济滑落出6%区间下沿的可能性较低，预计经济增速在6%至6.1%之间。从高频数据来看，10月份开局较好，发电量延续9月份的回升趋势，高炉开工率也有所回升，汽车前两周销售数据总体较好，车市逐步回暖，整体来看，10月份较难出现类似于7、8月份的季初下滑的现象，四季度托底经济的关键在于基建投资，后续关注四季度专项债的发放情况。

易纲表示，中国作为大型经济体，货币政策主要是服务国内经济，考虑国内的经济形势和物价走势来进行预调和微调。目前，中国的经济在合理区间，物价处于比较温和的区间。在转型升级中遇到的结构性问题，主要通过供给侧结构性改革来解决。中国人民银行行长 易纲：综合分析中国国内的形势和国际背景，我们认为中国的货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向。既要稳当前，要加强逆周期调节，保持广义货币M2和社会融资规模的增长速度和名义GDP的增长速度大体上相当、匹配，坚决不搞“大水漫灌”。同时，我们也要考虑到长远，要加大结构调整的力度，下大力气疏通货币政策的传导机制，以改革的方式降低企业的融资成本，推动经济高质量发展。

其二，稳增长政策可能弱化。政治局会议提出，“通过改革开放和结构调整的新进展巩固经济社会稳定大局”，强调“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”。一季度央行货币政策例会指出，“把好货币供给总闸门，不搞‘大水漫灌’”，“总闸门”的提法再次出现。这一系列的迹象表明，在前期稳增长取得一定成果后，政策节奏可能正在发生微妙的变化。

从相对中性的情景看，我们预测，2019年三、四季度上市公司归母净利润增速才会恢复正增长，2019年底政策再伺机转向可能是更合适的时间点。（二）未来将进入盈利端主导阶段股票价格会同时受到政策端（分母）和盈利端（分子）的交错影响，在不同的阶段，两者的影响力不同，对股价产生的影响也会有很大差异。我们在此构筑一个理想化的政策与盈利周期模型，政策对盈利的反馈是相对滞后的，具体而言如下：